SFDRレベル2、監督当局によるQ&Aの更新、ミスリーディングな表記あり？

EUのサステナブルファイナンス開示規則（SFDR）（※１）は、2023年1月より、レベル2（細則）の適用が開始される。

その直前ともいえる、本年11月17日、EUの銀行・証券・保険の監督当局は、SFDRレベル2のQ&Aを更新している（※２）。

本稿では、このQ&Aの一部について、筆者の「違和感」を共有したい。

Q&Aのp.26には、商品レベルの「契約前開示」・「定期報告」における、EUタクソノミー（※３）との整合性判定のためのディシジョンツリーが示されている。

このディシジョンツリーによると、「8条ファンド」（ライトグリーン・ファンド）（※４）のうち‘E’（環境）の促進をもたらすものについては、「9条ファンド」（ダークグリーン・ファンド）（※４）のうち‘E’促進目的を有するものと同じ経路でEUタクソノミーとの整合性判定をすることとされている。

しかし、この表記の仕方については、違和感がある。

8条ファンドは、「サステナブル投資」（※４）を一切含まないものと、それを一部含むものに大別される（本稿では、便宜上、後者を「8条ファンド＋」と呼ぶ）。このうち、EUタクソノミーとの整合性についての開示が求められるのは、「8条ファンド＋」に限られるものと考えられる（※４）。

ディシジョンツリーにおける8条ファンドの表記の仕方では、「8条ファンド＋」についてのみ求められるべき検討を、8条ファンド全般に求めているような印象を与えている。

同じような違和感が、Q&Aのpp.27-28の表にもある。

この表のうち、‘Article 8 SFDR product not affected by Article 6 TR’（p.28）という区分は、「サステナブル投資」（※４）を含まない8条ファンド、すなわち「8条ファンド＋」に該当しない8条ファンドを意味するはずである。

それにもかかわらず、その区分の内訳には、‘Existing product promoting exclusively social characteristics with no intention to change strategy’、すなわち、‘S’（社会）の促進をもたらす8条ファンド、としか記載されていない。本来であれば、‘E’の促進をもたらす8条ファンドもここに記載されているべきである。

そのため、この区分は、‘E’の促進をもたらす8条ファンドはすべて「8条ファンド＋」に該当するような印象を与えている。

とはいえ、全34ページあるQ&Aのうち、たとえば、p.16のIII.Q1や、p.24のV.Q8に対する回答を読めば、これらの違和感は解消されるはずである。関係者のみなさまには、是非、Q&Aの一部だけを見て誤解をされないようにお願いしたい。

• （※１）SFDRの概要については、拙著レポート・コラムを参照されたい。
• （※２）https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/jc_2022_62_jc_sfdr_qas.pdf
• （※３）EUタクソノミーの概要については、大和総研・田中大介のレポートやコラムを参照されたい。
• （※４）詳細については、拙著大和総研レポート「8条ファンドとEUタクソノミー適格割合」（2022年6月15日）を参照されたい。

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