正念場を迎える米国景気　～消費者マインドが示唆

世界経済は様々な試練に直面している。資源や食料を中心にインフレが進行し、半導体をはじめとする供給制約は長引き、欧米では金融引き締めが開始され、ウクライナ情勢も先行き不透明な状態が続いている。そのような状況下で、世界は景気後退に陥るのではないかとの議論が高まりつつある。とりわけ世界最大の米国経済の景気動向が注目される。

米国の景気後退のサインとされるものは多岐にわたるが、筆者が長く観察してきたマーケット関連の指標では、株式市場での株価の20％下落（ナスダック指数では既に示現）や、債券市場での長短金利の逆転（米2年国債と10年国債利回りで一時示現）などが最近では話題となった。これらは過去の経験則からは景気後退を示唆するサインと言えるが、現時点では部分的な現象でもあり、「騙し」も多いことから判断は難しい。

一方、筆者は直近では、景気の先行指標のひとつであるカンファレンスボード消費者信頼感指数に注目している。同指数の変化を観測すると、過去の米国の景気後退局面入りをよく当てているように見えるからだ。具体的には、同指数の1年前との比較で▲15ポイント以上の低下を記録したタイミングの数ヵ月後に、米国の景気が山を越え、以後景気後退局面に転じたケースが多い。サインの発出がやや遅れたケースもあるが、遅れは最長でも2ヵ月にとどまっている（図表参照）。直近の2022年4月時点の同指数は107.3と水準は依然高めであるものの、1年前比では▲10.2の低下となっている。そして、同指数が今後明確に回復しないならば、昨年6月ピークの応当日が接近することで1年前比が▲15以上の低下となるおそれがある。よって、同指数から景気を判断する場合、まさに正念場を迎えつつあると言えよう。

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