年金積立金の平滑化メカニズムにリスクはないか？

GPIFの2024年度3Q運用実績と年金財政の動向

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2025年02月19日

経済調査部シニアエコノミスト吉田亮平

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サマリー

◆2025年2月、年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は2024年度第3四半期の運用実績（収益率）を＋4.31％と発表した。2024年4～12月の運用実績を年率換算すると＋5.72％となり、厚生労働省の想定運用利回りを上回る結果となった。この運用実績を反映すると、公的年金の給付水準もわずかに上昇する見込みである。

◆2024年度の財政検証から積立金の評価方法に「平滑化」が新たに導入された。この仕組みは、過去の平均収益を基に収益の変動を5年間かけて反映させるものであり、年金政策が一時的な市場の変動に左右されることを防ぐ目的がある。実際の評価額は平滑化によって時価評価と差異が生じている。

◆2023年度を例に平滑化の仕組みを示すと、積立金運用実績＋55.5兆円に対して、平滑化処理では、5年移動平均による想定損益だけを当期計上し、残りの損益を一旦当期損益から控除する。控除した損益は1/5ずつ5年間で反映するので、2019年度～23年度（今期と過去4期）の今期反映分を加えると、2023年度の計上損益は＋31.5兆円となる。

◆平滑化による時価評価との差額は、徐々に反映されるので、2023年度末に約26兆円の未計上の「含み資産」があるといえる。この余力は今後の政策的選択肢を広げる可能性がある。しかし、運用収益が下振れした場合、過大評価された積立金を前提に年金政策を判断することになり、必要な改革が遅れるリスクがある。次回の財政検証に向けて評価方法の更なる検討が必要である。

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