米金融政策を占うジャクソンホール会議の注目点は？

市場が期待するほどの大幅な利下げの示唆は期待しにくい

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2024年08月16日

経済調査部主任研究員矢作大祐

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サマリー

◆8月22-24日に、カンザスシティ連銀主催でワイオミング州ジャクソンホールでの金融政策に関するシンポジウム（以下、ジャクソンホール会議）が開催される。ジャクソンホール会議では、中銀関係者や研究者などが集まり、その時々の金融政策の注目テーマに関して議論される。今回のシンポジウムのテーマは、「金融政策の効果と波及の再評価」だ。これまで金融引き締めを続けてきたFRBが、それを総括するようなテーマといえる。

◆ジャクソンホール会議の最大の注目材料は、利下げに関するFRBの最新の見解だ。市場は米国の景気悪化を懸念し、2024年内に1.00％pt弱の利下げを織り込んでいる。他方で、足元の景気指標は、過去のサーム・ルール該当初月や景気後退期間に比べて良好で、景気後退からは依然として距離がある。市場が大幅利下げを織り込む契機となった雇用統計に関しても、ハリケーンの影響が大きいと考えられる。FRBにとって景気悪化のリスクが著しく高まったとは認識しづらいだろう。そして、インフレ指標に関しては高止まりのリスクが残る。これらを踏まえれば、ジャクソンホール会議でもFRBが近い将来における大幅利下げを示唆することを期待すべきではないだろう。

◆足元で市場の利下げ期待が高まっている背景には、FRBが利下げはデータ次第というスタンスを続けてきたことで、市場が景気指標の結果に翻弄されやすいことがある。こうした中で、ジャクソンホール会議ではFRBと市場の間のコミュニケーションの改善が議論されると見込まれる。とりわけ、FRBがメインシナリオに加えて代替シナリオを提示するシナリオ分析の活用に衆目が集まる。

◆FOMC参加者もシナリオ分析の活用に対してポジティブな見解を有しており、中でもウォラーFRB理事がシナリオ分析を通じた金融政策運営の見通しを示している。こうしたシナリオ分析は金融・資本市場の混乱の発生およびFRBが混乱への対応を迫られる可能性を抑制する上で有益となりうる。ジャクソンホール会議は、こうしたシナリオ分析の活用といった議論も含めて、FRBと市場との間のコミュニケーションの改善に向けた取り組みの方向性を探る機会となるだろう。

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