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欧州経済見通し　財政拡張の効果が拡大

ドイツ製造業受注が急増し、製造業の景況感も改善

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2026年02月24日

  • ロンドンリサーチセンター シニアエコノミスト（LDN駐在） 橋本 政彦
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サマリー

◆ドイツの2025年12月の製造業受注数量は前月比＋7.8％と大幅に増加し、水準は2022年2月以来の高さに達した。とりわけ、国防費やインフラ投資との関連性が強い国内向け資本財が10月以降急増しており、財政拡張が受注を大きく押し上げているとみられる。ドイツの2026年予算は国防費、インフラ投資の増額によって2025年よりもさらに歳出規模が拡大しており、財政による製造業受注の下支えは今後も続く公算が大きい。

◆2026年1月のユーロ圏の景況感指数は製造業を中心に前月から上昇し、2月のユーロ圏のPMIも製造業で大きく改善した。2月のドイツの製造業PMIは2022年6月以来初めて50％を上回っており、財政拡張の効果がPMIにも表れてきたとみられる。ドイツ製造業の持ち直しは、製造業周辺のサービス業や、他国にもプラスの影響が波及していくことが期待される。

◆英国の2025年10-12月期の実質GDP成長率は前期比＋0.1％と、8四半期連続のプラス成長となった。ただし、前期からの加速を見込んでいた市場予想（Bloomberg調査：同＋0.2％）に反して、前期と同程度の低成長が続く形となり、英国経済の足取りの重さを示す結果となった。

◆一方、2026年に入ってからは、英国経済の成長ペースの加速を期待させるデータが見られている。2026年1月の実質小売売上高は前月比＋1.8％と2ヵ月連続で増加し、増加幅は2024年5月以来の大きさとなった。また、英国の総合PMIは2026年1月に前月差＋2.3ptと大幅に上昇した後、2月も同＋0.2ptと上昇が続いた。2025年11月に公表された秋季予算によって、政策の不確実性が低下したことが、企業景況感の改善に繋がったとみられる。

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