非農業部門雇用者数は前月差＋14.2万人

◆2024年8月の米雇用統計では、非農業部門雇用者数が前月差＋14.2万人と市場予想（Bloomberg調査：同＋16.5万人）を下回った。さらに、過去分が下方修正され、雇用者数の3カ月移動平均は同＋11.6万人と、2020年6月以来の低い伸びとなった。失業率に関しては、同▲0.1％ptの4.2％と5カ月ぶりに低下し、市場予想（Bloomberg調査：4.2％）通りの結果となった。もっとも、失業率を小数点第2位まで含めて見れば、失業率の低下幅はわずかに留まる。他方で、前月に大幅に増加したレイオフを含む非自発的失業が、減少に転じた。非自発的失業が均して見れば緩やかな増加に留まっていることから、雇用環境は現時点で急激ではなく、緩やかな悪化が継続しているとみるべきだろう。

◆失業率の上下は移民流入の増減に注意する必要がある。移民が多く流入していた時期は、雇用者数がより多く増加しなければ、失業率が上がりやすい状況にあった。例えば、サンフランシスコ連銀は、失業率を変動させない雇用者数の増加数を、2024年1-3月期はベースシナリオとして月平均14万人と試算していた。ただし、サンフランシスコ連銀はこの水準が徐々に低下すると見込んでおり、長期では同10万人弱と見積もる。加えて、バイデン政権は移民流入を抑制しており、失業率を変動させない雇用者数が既に減少している可能性がある。とはいえ、非農業部門雇用者数が今後も減速し続ければ、徐々に失業率が上昇しやすくなるだろう。

◆金融政策運営については、8月の雇用統計の結果を受けて、FRBが先行きの利下げのペースについてどのような見解を示すのかが注目されていた。8月の雇用統計公表直後の講演会で、ウォラーFRB理事は、8月の雇用統計等、直近の雇用指標を踏まえ、労働市場は緩やかな減速に留まっているとの認識を示した。また、労働市場は冷えているものの、景気後退に陥っている、または近いうちに景気後退に向かうとは考えていない、とも言及した。もっとも、先行きの利下げ幅やペースについては、ウォラーFRB理事はオープンマインド（決まっていない）とし、今後のデータが連続利下げ、大幅利下げ、利下げの前倒しの必要性を示すのであれば、それを支持するとした。ウォラーFRB理事の発言をもとにすれば、現時点では大幅利下げ等の緊急的な利下げはメインシナリオに置いてないと推察される一方、今後のデータ次第でスタンスは大きく変わり得るといえよう。