欧州経済見通し　焦点は利下げペースに

ECBは6月利下げ開始が既定路線、ただし、その後は慎重に

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2024年05月23日

ロンドンリサーチセンターシニアエコノミスト（LDN駐在）橋本政彦

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サマリー

◆ユーロ圏の2024年1-3月期の実質GDP成長率（改定値）は前期比＋0.3％と、3四半期ぶりのプラス成長に転じ、2023年後半に陥ったテクニカルリセッションを脱したことが確認された。鉱工業は引き続き苦戦を強いられる一方、サービス業の堅調さがプラス成長転換に寄与したとみられる。

◆景況感指数などを見る限り、4月以降も鉱工業が停滞、サービス業が堅調という構図が続いている。サービス業の好調さは雇用の拡大に繋がりやすく、雇用者数の増加が財消費の増加、鉱工業の生産拡大に繋がるか否かが、今後のユーロ圏経済の拡大ペース、および景気拡大の持続性を占う上でのカギとなる。

◆ユーロ圏の4月のHICPは前年比＋2.4％と3月と同程度の伸びであったが、ECBが注目するサービス価格の伸びは前月から縮小しており、6月にもECBは利下げに踏み切る可能性が高い。金融政策における焦点は、その後の利下げペースへと移りつつあるが、なおもインフレ率高止まりに対する警戒感が払しょくされていないこと、利下げ開始後は利下げの効果の見極めが必要になることから、ECBは四半期に1回の緩やかなペースで利下げを進めていくと予想する。

◆英国の1-3月期の実質GDP成長率は前期比＋0.6％と市場予想（Bloomberg調査：同＋0.4％）を上回る良好な結果となった。ユーロ圏と同様に、英国も3四半期ぶりのプラス成長となり2023年後半のテクニカルリセッションから脱した形だが、成長の勢いは想定外に英国の方が強かった。

◆4月に入ってエネルギー上限価格の引き下げを主因にCPIの伸びが大きく鈍化したことは、個人消費を押し上げるとみられ、英国経済の拡大は4-6月期以降も続くと見込まれる。ただし、4月のインフレ率はサービス価格を中心にBOEの予想を上回っており、BOEの利下げ開始にはもうしばらく時間が掛かる見込みである。

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