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FOMC　3会合連続で0.75％ptの利上げを決定

市場予想に沿った結果も、市場の疑念は残る

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2022年09月22日

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サマリー

◆2022年9月20・21日に開催されたFOMC（連邦公開市場委員会）では、政策金利であるFF（フェデラルファンド）レートの誘導目標レンジが、従来の2.25-2.50％から3.00-3.25％へと0.75％pt引き上げられた。7月のFOMCに引き続き、3会合連続で0.75％ptの大幅利上げとなり、FFレートの水準は2007年12月以来の高さとなった。なお、今回の0.75％ptの利上げは、市場参加者にとってサプライズとはならなかった。

◆9月のFOMCでの利上げ幅が想定通りとなったことで、最大の注目点は今後の利上げペースとなった。FOMC参加者によるFF金利予想（ドットチャート）の中央値は2022年末が4.375％、2023年末が4.625％、2024年末が3.875％、2025年末が2.875％となった。2022年に関しては残り2会合で計1.25％ptの利上げが見込まれ、2023年は計0.25％ptの利上げが予想されている。

◆今後の利上げペースに関しては、ターミナルレート（利上げフェーズの最高到達点）が市場の予想通り引き上げられた。しかし、景気・インフレともに不確実性の高い足下の状況においては、こうした中央値ベースの予想はあまり意味を有さない可能性がある。これまで、中央値は予想最大値を後追いするように切り上がり、利上げペースも加速してきた。つまり、インフレが高止まりするリスクが顕著となり、FOMCがさらにタカ派化するとなれば、FOMC参加者が予想するFF金利の最高値（2022年末は4.625％、2023年末は4.875％）が目安となる。

◆他方で、予想以上に景気悪化が進めば、ハト派に転じるFOMC参加者も出てくるだろう。FOMC参加者の実質GDP成長率の予想最低値（第4四半期）は、2022年に前年比＋0.0-0.1％が4名、2023年に同▲0.3-▲0.4％が1名となっている。こうした最低値を下回るような減速の兆候が見られれば、利上げ停止や利下げが早期化する可能性がある。ただし、景気が悪化してもインフレ圧力が和らがない場合においては、FOMC参加者が一枚岩でなくなり、金融政策に対して市場が疑念を持ちやすくなる恐れがあるといえる。

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