サマリー

◆経済見通しを改訂：2011年10-12月期GDP二次速報を受け、2011-13年度の成長率見通しを改訂した。改訂後の実質GDP予想は2011年度が前年度比▲0.2％（前回予想：同▲0.5％）、2012年度が同＋1.9％（同：同＋1.7％）、2013年度が同＋1.4％（同：同＋1.4％）である。

◆日本経済のメインシナリオ：今後の日本経済は、メインシナリオとして、(1)東日本大震災発生に伴う「復興需要」、(2)米国を中心とする海外経済の持ち直し、(3)日銀の事実上の「インフレ目標」導入を受けた円安の進行、という「３本の矢」に支えられて、緩やかな景気拡大が続く見通しである。

◆４つのリスク要因：日本経済のリスク要因としては、(1)「欧州ソブリン危機」の深刻化、(2)地政学的リスクを背景とする原油価格の高騰、(3)円高の進行、(4)原発停止に伴う生産の低迷、の４点に留意が必要である。第一に、欧州諸国の国債のヘアカット率に関する３つのシナリオを設定した上で、日本経済に与える影響を算定したところ、最悪のケースでは、わが国の実質GDPは４％以上押し下げられる可能性がある。今後の「欧州ソブリン危機」の展開次第では、日本経済が「リーマン・ショック」並の打撃を受ける可能性が皆無ではない。第二に、イラン情勢緊迫化などを背景に原油価格が高騰した場合、日本企業の交易条件悪化などを通じて、日本経済が「ミニ・スタグフレーション（不況下の物価高）」に陥るリスクがある。第三に、ドル円相場は、当面、比較的狭いレンジ内で推移する公算であるが、2012年末にかけて緩やかな円安・ドル高の進行が予想される。米国で大統領選が実施される年は、ドル円相場のボラティリティが低下する傾向がある。第四に、仮に、わが国で全ての原発が停止した場合、実質GDPに対しては最大１％超の低下圧力がかかる可能性がある。

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