2019年2月鉱工業生産

1月急落からの回復は限定的。1-3月期の生産は前期比マイナスの公算

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2019年03月29日

経済調査部研究員廣野洋太
小林俊介

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サマリー

◆2月の生産指数は前月比＋1.4％と4ヶ月ぶりに上昇し、コンセンサス通りの着地となった。外需は春節等の反動で2月の輸出数量が大幅増であったが、生産指数の回復は限定的であり、内需が力強さを欠いたようだ。先行きを製造工業生産予測調査で見ると、3月：同＋1.3％、4月：同＋1.1％である。3月の予測値を用いて1-3月期の生産指数を試算すると前期比▲2.5％となり、1月の急落を2、3月では挽回できない見込みだ。また、生産計画のバイアスを補正した3月の先行き試算値（最頻値）は前月比＋0.4％であり、先行きの基調は強くはない。

◆出荷指数と在庫指数を見ると、出荷指数が前月比＋1.8％と大幅に上昇した一方、在庫指数は同＋0.5％と小幅な上昇にとどまった。ただし1、2月の数字は春節によって攪乱される点に注意が必要である。そこで1、2月を平均すると出荷指数：2018年12月比▲2.5％、在庫指数：同▲1.1％である。出荷が想定よりも伸び悩んでいることから、在庫の削減が思うように進んでいない可能性がある。

◆業種別では、自動車工業や生産用機械工業などが上昇した。品目別では普通乗用車、半導体製造装置等が上昇に寄与した。自動車工業は一部メーカーの生産停止などの影響で1月に急落したが、2月は反発した。基調としては2018年半ばから上昇傾向である。自動車の在庫調整は終了し、足下では生産増の局面に入っているようだ。生産用機械工業は高水準だが、1月急落からの回復は弱い。機械受注統計ではピークアウト感が見られ、牽引役であった半導体等製造装置の輸出も弱いため先行きには注意が必要である。

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