ESGスコアの高い企業とリターンの動向

2012年7月11日、東京証券取引所グループから「ESGで企業を視る」が発表された。東証グループでは、日本経済応援プロジェクト「＋YOU（プラス・ユー）～一人ひとりがニッポン経済」の一環として、財務指標だけでは見えない、魅力ある企業を紹介する活動を開始している。その第１回目として、ESGをテーマとして選定した結果が紹介された。図表１が、「ESGで企業を視る」で選定された企業で、東証１部上場企業を対象に、SRI調査会社であるグッドバンカーによるESGスコアと、ROEの高い15社が選ばれている(※１)。ESGスコアには、企業が継続的に取り組んでいる活動が反映されていると考えられることから、ESGスコアが高いことは、これら15社の過去のリターンに影響している可能性があろう。そこで、これら15社でポートフォリオを作成し、過去のリターン動向を試算した。

図表１．「ESGで企業を視る」選定企業リスト

（出所）東京証券取引所グループより大和総研作成


まず、選定された15社のリターン動向をみるために、毎月、15社に等金額投資したケース（等金額ポートフォリオ）と、前月末の時価総額に応じて投資したケース（時価総額ポートフォリオ）を作成し、リターンを試算した。図表２が、このリターンを累積した直近３年間のリターン指数の推移である。いずれの指数も、株式市場の代表的なベンチマークの１つである配当込みTOPIXと似た動きを示しているが、計測期間の後半では等金額ポートフォリオが最も高い水準、配当込みTOPIXが最も低い水準を推移し、その差が拡大していることがわかる。また、時価総額ポートフォリオはその間を推移している。

図表２．リターン指数の推移（2009年6月末=100）

（出所）東京証券取引所グループ等より大和総研作成


15社で構成したポートフォリオの直近３年間のリターン指数は、等金額投資でも時価総額に応じた投資でも配当込みTOPIXよりも高い水準を推移しており、市場全体と比べてこれら15社の平均的なリターンの高いことがわかった。しかし、これらリターン指数は毎月、リバランスを行っていることになり、投資という観点では煩雑な面もある。特に、等金額ポートフォリオは15社への投資が等金額になるよう、毎月、リバランスが必要となる。そこで、１年間、２年間、３年間のそれぞれについて、期初に投資してそのまま保有を続けた場合のリターンを算出してみた。

図表３が、それぞれの保有期間別のリターンである。いずれの保有期間でも、株式市場全体の動向を占める配当込みTOPIXのリターンはマイナスであった。これに対し、選定された15社で構成したポートフォリオのリターンは、２年間と３年間保有するとプラスになっている。

図表３．2012年6月末まで保有した場合の保有期間別リターン（年率換算値）

（出所）東京証券取引所グループ等より大和総研作成


以上のように、「ESGで企業を視る」で選定された15社でポートフォリオを作成し、そのリターンを試算すると、市場全体よりも高いことがわかった。もちろん、リターンに関係すると考えられるROEを併用していること、あくまでも過去のリターンを試算していることなどには注意が必要であるが、これらの試算結果はESGという観点が投資に有効である可能性を示唆しているのではないだろうか。選定された15社の今後のリターン動向が楽しみである。


(※１)「ESGで企業を視る」では、「東証市場第一部銘柄を対象に、TOPIX17業種毎にESGスコアの高い銘柄を、大型株と中小型株からそれぞれ抽出し、ROEが業種平均以上かつ最も高い銘柄をスクリーニングしました」と説明されている。